关注我们的读者应该知道ღ◈★，我们是国内最开始写缺电的ღ◈★，前段时间一直在梳理电源和变压器的逻辑和产业技术的升级ღ◈★。这篇文章来讲下今天很火的板块--燃气轮机ღ◈★，早上杰瑞股份直接涨停ღ◈★，根据公开消息ღ◈★，自2025年5月起ღ◈★，杰瑞已连续公告两个1亿美元订单ღ◈★，叠加租赁合同ღ◈★，总订单体量达2.5-3亿美元（约20亿人民币）小池荣子ღ◈★，客户为北美顶尖科技巨头ღ◈★，未来扩产规划下存在增量订单弹性ღ◈★，这应该是市场看好的原因ღ◈★。

　　燃气轮机（Gas Turbine）是以连续流动气体为工质ღ◈★，将热能转化为机械功的高速旋转叶轮式动力机械设备小池荣子ღ◈★，作为装备制造业的 “皇冠上的明珠”ღ◈★，其技术水平直接反映国家工业实力ღ◈★，在能源供给体系中占据核心地位ღ◈★。燃气轮机发电凭借灵活高效ღ◈★、清洁可靠的特性ღ◈★，已成为主流发电方式之一ღ◈★，核心优势体现在四方面ღ◈★：环保性能突出ღ◈★，采用液体或气体燃料ღ◈★，燃烧充分且无灰渣排放ღ◈★，尾气可通过注水或注汽工艺实现净化处理ღ◈★；运行灵活性高ღ◈★，冷备用状态至满载负荷切换时间短于 20 分钟ღ◈★，启停响应迅速ღ◈★、成功率高ღ◈★，适用于调峰保电场景ღ◈★；空间利用率高ღ◈★，无需单独建设储煤场及煤炭输送系统ღ◈★，大幅节省占地面积ღ◈★；发电质量优异ღ◈★，机组仅通过旋转运动工作ღ◈★，电调反应速度快ღ◈★，输出电力波动小ღ◈★。分类维度上ღ◈★，按透平进口温度可分为 E 级ღ◈★、F 级ღ◈★、H/J 级等ღ◈★，当前市场主流为 H/J 级产品ღ◈★，透平进口温度达 1600℃等级ღ◈★；按功率规模可划分为微型ღ◈★、小型ღ◈★、中型及大型四类ღ◈★，其中前三者归为轻型燃气轮机ღ◈★，大型燃气轮机单独列为重型类别ღ◈★。

　　根据全球能源监测（GEM）的数据ღ◈★，GE Vernovaღ◈★、西门子能源（Siemens Energy）ღ◈★、三菱重工（Mitsubishi Heavy Industries）三大厂商占据全球在建燃气电厂燃气轮机市场三分之二的份额ღ◈★，其中 GE Vernova 以近 55GW 的在建燃气轮机装机容量位居全球首位ღ◈★。亚洲市场方面ღ◈★，GEM 数据显示ღ◈★，GE Vernova 在建燃气发电容量的三分之二以上集中于亚洲地区ღ◈★，其在该区域燃气轮机市场的份额达 38%ღ◈★，三菱重工以 17% 的占比紧随其后ღ◈★，西门子能源则以 16% 的份额位列第三ღ◈★。

　　世界核能协会（WNA）2024年8月发布的《2024年世界核电厂运行实绩报告》显示ღ◈★，2023年实现供电的核反应堆ღ◈★，平均建设周期长达115个月（约9至10年）ღ◈★，这一数据不仅高于2021年的88个月和2022年的89个月ღ◈★，也显著超出近年来的平均水平ღ◈★。

　　与之形成鲜明对比的是燃气电站的建设效率ღ◈★。国金数字未来实验室的统计数据表明ღ◈★，美国2020年后投产的功率500MW及以上的燃气电站ღ◈★，建设周期均控制在4年以内ღ◈★，多数项目甚至可在3年内完成ღ◈★。当前AI数据中心的建设周期通常为2至4年ღ◈★，燃气电站的建设进度与数据中心高度契合ღ◈★，同时其发电功率也能完全满足数据中心的用电需求ღ◈★。

　　值得一提的是ღ◈★，美国燃气电站建设技术已十分成熟ღ◈★。主流的新一代F级ღ◈★、H级ღ◈★、J级燃气轮机自2010年起便已启动规模化建设ღ◈★，相关技术已完成商业化验证ღ◈★，无需经历漫长的技术孵化周期ღ◈★，可快速投入实际应用ღ◈★。

　　伯克利实验室（BERKELEY LAB）的研究指出小池荣子ღ◈★，燃气电站因具备占地面积小立博体育官方网站ღ◈★、建设周期短ღ◈★、清洁高效等优势ღ◈★，近年来在美国的并网许可审批效率大幅提升ღ◈★。2023年ღ◈★，美国新增燃气电项目申请并网许可的平均等待时间已降至10个月左右ღ◈★。而光伏与风电项目的审批流程则相对繁琐小池荣子ღ◈★，平均等待时间需30个月以上ღ◈★，燃气电站在建设响应速度上的优势尤为明显ღ◈★。

　　从供电稳定性来看ღ◈★，光伏与风电发电受自然条件影响较大ღ◈★，存在明显的季节性和周期性波动立博体育官方网站ღ◈★，难以实现持续稳定供电ღ◈★。但AI数据中心具有极高的商业价值ღ◈★，对供电可靠性要求严苛ღ◈★，需要365天24小时不间断的稳定电源支撑ღ◈★。燃气轮机发电不受自然环境限制ღ◈★，能持续输出稳定电力ღ◈★，更契合数据中心的运行需求ღ◈★。

　　相较于柴油机发电ღ◈★，燃气轮机发电在多个核心性能指标上表现更优ღ◈★。在启动速度方面ღ◈★，燃气轮机从启动到满负荷运转仅需20分钟ღ◈★，若处于热态启动状态ღ◈★，响应速度更快ღ◈★，1分钟内即可快速出力供电ღ◈★，能有效应对数据中心的突发用电需求ღ◈★。

　　部署灵活性上ღ◈★，相同功率条件下ღ◈★，燃气轮机具有体积小ღ◈★、重量轻ღ◈★、占地面积少的特点ღ◈★，更便于根据数据中心的场地条件进行布局安装ღ◈★。在运维与环保层面ღ◈★，燃气轮机结构相对简单小池荣子ღ◈★，运动部件数量少ღ◈★，运行可靠性更高ღ◈★，日常维护费用低于柴油机ღ◈★；同时其操作便捷立博体育官方网站ღ◈★，可实现无人值守远程监控ღ◈★，维护工作量小ღ◈★，运行成本可控ღ◈★，且碳排放水平更低ღ◈★，符合绿色发展需求ღ◈★。

　　平准化度电成本（LCOEღ◈★，Levelized Cost of Energy）是衡量发电项目综合经济效益的核心指标ღ◈★，其计算方式为项目生命周期内的成本现值与生命周期内发电量现值的比值ღ◈★，通常以兆瓦时（MWhღ◈★，1MWh=1000KWh）为单位ღ◈★，可直观反映不同发电方式的成本差异ღ◈★。

　　国际能源署（IEA）的数据显示ღ◈★，2020年美国燃气发电项目的平准化度电成本为45美元/兆瓦时ღ◈★，在各类发电方式中处于较低水平ღ◈★。美国能源信息署（EIA）进一步预测ღ◈★，到2028年ღ◈★，美国燃气发电的平均LCOE将降至42.72美元/MWhღ◈★，较2020年实现稳步下降ღ◈★，突出的经济性为其在AI数据中心领域的应用提供了有力支撑ღ◈★。

　　HRSG 即余热锅炉（Heat Recovery Steam Generator）ღ◈★，是燃气 - 蒸汽联合循环发电系统中的核心设备ღ◈★，主要功能是回收燃气轮机排气中的高温余热ღ◈★，将其转化为蒸汽驱动蒸汽轮机发电ღ◈★，从而提升整体能源利用效率ღ◈★。目前市场对这块的挖掘还并不是很深入ღ◈★。

　　其核心原理为ღ◈★：燃气轮机做功后排出的高温烟气（通常温度 400-600℃）进入 HRSGღ◈★，通过受热面将热量传递给内部的给水ღ◈★，使给水加热ღ◈★、汽化产生饱和蒸汽或过热蒸汽ღ◈★，这些蒸汽可驱动蒸汽轮机发电或用于工业供热ღ◈★，实现 “燃气发电 + 余热利用” 的梯级能源利用模式ღ◈★，让联合循环系统效率较单一燃气轮机发电提升 15%-20%ღ◈★。

　　HRSG 通常与燃气轮机配套使用ღ◈★，是提升燃气发电经济性ღ◈★、降低单位发电量碳排放的关键设备ღ◈★，尤其适配数据中心对高效ღ◈★、稳定供电的需求ღ◈★。

　　据产业信息调研了解ღ◈★，目前可适配供应北美核心重型燃机三家大厂的HRSG产能缺口在50%左右ღ◈★，该产能缺口还会持续放大ღ◈★，在2027年三家重型燃机厂产能投放出来时产能缺口会达到巅峰ღ◈★。在价格层面ღ◈★，目前燃机主机价格从底部已经上涨一倍以上ღ◈★，辅机HRSG价格涨幅相对弱势ღ◈★，预期辅机HRSG价格在2026年起会随着供需缺口的放大而显著上涨ღ◈★。

　　这里多提一点ღ◈★，其实AI链的很多东西都在缺ღ◈★，除了大家熟悉的出海链的光模块（比如旭创的1.6T）ღ◈★，根据我们的调研立博体育官方网站ღ◈★，明年国产链的几个核心供应商ღ◈★，也是处于满产满销的状态ღ◈★，这个我们后面再专门写立博体育官方网站ღ◈★。

　　北美市场对HRSG设备的技术性能ღ◈★、安全标准ღ◈★、能效要求极为严苛ღ◈★。美国机械工程师学会（ASME）认证是进入北美市场的基本门槛ღ◈★，设备需满足其在材料ღ◈★、设计ღ◈★、制造ღ◈★、检验等环节的严格标准ღ◈★。需要严格获得主机厂商的生产体系认证ღ◈★，否则无法出货ღ◈★。

　　北美大厂对HRSG的适配性要求极高ღ◈★，需根据具体燃气轮机型号ღ◈★、运行工况ღ◈★、环境条件等进行定制化设计和制造ღ◈★，技术难度大ღ◈★。

　　北美地区的关税政策ღ◈★、贸易协定等可能对HRSG出口产生影响ღ◈★。美国可能对特定国家或地区的进口产品征收高额关税ღ◈★，增加成本和市场风险ღ◈★。基本HRSG需在海外有产能才可顺利供应北美ღ◈★。

　　BYTH越南一期项目规划了4条HRSG产线条HRSG产线台HRSG产能ღ◈★，均为适配0.5GW重型燃机ღ◈★，销售于北美燃机大厂承包商ღ◈★。其中越南一期在今年11月已经满产ღ◈★，越南二期预期4条会在2026年上半年满产ღ◈★，剩下4条在2026年下半年满产ღ◈★，至年末具备12条产线产能产出ღ◈★。此外ღ◈★，公司目前据有场地总覆盖量可达20条产线ღ◈★，不排除后续会进一步扩产ღ◈★。

　　在海外项目落地方面ღ◈★，西子洁能打造了多个标志性工程ღ◈★：巴基斯坦必凯2×9HA大型联合循环电站HRSG项目（当时全球容量最大的联合循环电厂装备）顺利实现商业运行ღ◈★，确立了其在全球高端HRSG领域的地位ღ◈★；尼日利亚12台9E燃机余热锅炉项目作为全球最大的天然气自备电站订单ღ◈★，目前产品已远销东南亚ღ◈★、中东ღ◈★、非洲ღ◈★、南美洲等50多个国家和地区ღ◈★。

　　目前行业HRSG的定价模式与燃机类似ღ◈★，均为“成本+盈利率”模式ღ◈★，据产业调研信息看ღ◈★，目前海外HRSG单条产线万美金/条（涨价前）ღ◈★，目前行业平均净利率在20-30%左右ღ◈★，当然ღ◈★，预计随着HRSG供需缺口的放大ღ◈★，行业平均净利率有望突破30%立博体育官方网站ღ◈★，来到30-40%的水平ღ◈★，仍需边走边看ღ◈★。ladbrokes中文官网ღ◈★。英国立博ღ◈★，英国立博集团官网生物质锅炉立博在线官网ღ◈★，热水锅炉ღ◈★，英国立博中文官网ღ◈★，高压电极锅炉